尉立東會長：S基金步入快速發展期，助力化解一級市場退出僵局 | 第一財經
近日，由全國工商聯商會發展服務中心主辦、第一財經研究院和全聯并購公會協辦的“企業治理創新與合規建設圓桌會”在京舉辦。全國工商聯第十三屆常委、全聯并購公會會長、尚融資本創始及管理合伙人尉立東以“探索S基金新模式 助力培育耐心資本”為題發表主旨演講。以下文字內容由《第一財經》供稿，特此鳴謝！
受A股IPO政策收緊和市場行情低迷等影響，一級市場退出問題在年內持續被熱議。一級市場“寒冬”之下，募投管退各環節承壓，PE/VC投資更為謹慎。
“中國私募股權基金產業鏈已陷入三重困境——募不動，投不了，退不出?！?全國工商聯第十三屆常委、全聯并購公會會長、尚融資本創始及管理合伙人尉立東認為，在當前階段IPO適當收緊情況下，項目退出更難，倒逼投資更加謹慎。
全國工商聯第十三屆常委、全聯并購公會會長、尚融資本創始及管理合伙人 尉立東
12月6日，由全國工商聯商會發展服務中心主辦、第一財經研究院和全聯并購公會協辦的“企業治理創新與合規建設圓桌會”在京舉辦，尉立東在主旨演講中表示，私募股權基金行業若想實現破局，S基金有望起到助力作用。受行業和經濟周期推動，國內S基金市場蓄勢待發。私募股權機構退出渠道有限，而S基金能提供流動性。
對于目前國內私募股權行業的困境，尉立東認為，首要問題是募不動。這體現在募集速度趨于平緩，募集規模處于下降趨勢。
數據顯示，2023年募資金額1.82萬億，同比下降15.5%，新募基金數量6980只，同比下降1.1%；今年上半年，國內創投市場的出資總金額已同比下降約30%。
而從LP角度來看，據他觀察，市場上單純追求財務回報的LP大量減少，國資背景LP要求項目落地形成稅源，并主要考量當地的經濟發展和頭部GP的經驗，以希望吸收到優質項目。
其次是投不了。這體現在國內私募股權基金投資活力趨于下降，從新增獨角獸企業數量放緩可以觀察到這一變化。
數據顯示，作為反映市場創新活力和投資活力的指標，中國獨角獸企業新增數量逐年下降，2023年新增僅44家，而2021年和2022年分別為120家和91家。
從資金屬性來看，尉立東談到，如今大部分基金背后的出資人都來自政府投資平臺或地方引導基金，其資金屬性決定基金的投資方向將集中于新能源、新材料、半導體等戰略新興產業。在投資范圍窄、資金扎堆且優質項目稀缺的情況下，項目估值必然被推高。
最后是退不出。從國內市場情況來看，IPO退出仍然近年來是私募股權基金退出的主要方式。
不僅如此，政府引導基金面臨退出壓力，被投企業面臨回購壓力。
“如今二級市場對企業上市的要求是既要過硬的科創屬性，也要有一定的盈利能力，這樣的項目更為稀缺，給投資帶來更大的挑戰?！蔽玖|說。
私募股權基金行業應如何破局？尉立東認為，S基金有望起到助力作用。
目前，政府引導基金存量規模大，且占比不斷升高。
從數量和市場份額來看，截至2023年，我國累計設立政府引導基金2086只，目標規模約12.19萬億元人民幣，已認繳規模約7.13萬億元人民幣。存續規模較大。
2023年，政府引導基金和政府出資平臺的認繳金額近6200億元人民幣，占新募人民幣股權基金的LP披露認繳規模的40.6%；政府資本目前仍是我國募資市場的主力軍。
“受行業和經濟周期推動，國內S基金市場蓄勢待發。私募股權機構退出渠道有限，而S基金能提供流動性?！蔽玖|說。
從發展階段來看，目前，我國S基金逐步進入快速發展期。
數據顯示，2023年私募股權二級市場交易額為740億元，占私募股權投資基金、創業投資基金存量不到1%，約為海外S基金規模的1%，國內S基金市場發展空間較大。進入2023年后，由于整體市場環境變化較大，S基金市場交易量與2022年相比也出現了下滑。
從制度建設角度，中國S基金政策制度正在逐步完善。從今年以來的政策支持和各地實踐情況來看，1月，證監會批復同意安徽省區域性股權市場開展股權投資和創業投資基金份額轉讓試點；3月，江蘇省股權交易中心私募股權和創業投資份額轉讓平臺正式啟動。
綜上，尉立東認為，發展S基金能為存量私募投資釋放流動性，化解退出僵局，激活現有資本。
“一級私募股權基金的投資平均三到六年可達到收支平衡，而S交易通常在標的基金中后期進入，因此回報周期縮短、業績確定性加強。”他說。
不過，尉立東也提到，目前我國S基金還面臨一定發展困難。例如，S基金雖然比直投基金持有資產晚，但仍依賴于上市及并購重組退出，市場專業從事S基金管理機構較少，沒有形成規模大的龍頭S基金管理人等。
對此，尉立東建議，政策支持方面，建立基金的長期考核機制，簡化國有基金轉讓程序；鼓勵養老金、保險資金等長期資金通過專業機構參與S基金領域，拓寬S基金的資金來源渠道；設立國家級S基金的引導基金，支持市場化運作的S基金擴大規模，助推創投企業和科技型企業健康發展。
同時，應采取市場化投資、估值、配置的管理運營方式，并加強政府與專業機構聯動，在產品設計上滿足不同類型基金退出的需求，滿足不同投資人收益率要求。
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