油價持續下探 天然氣市場波瀾幾何？
全聯石油業商會
新聞來源: 全聯石油業商會
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發布日期:2025-05-15
近期，國際原油市場經歷了顯著的價格下滑。在剛剛過去的4月，國際油價創下3年多來的最大單月跌幅。其中，WTI油價4月跌幅超18%，布倫特油價下跌超15%。在國際油價持續下跌的背景下，天然氣市場卻呈現出別樣的景象。5月8日，紐約商品交易所（NYMEX）天然氣6月期貨價格逆勢上漲，漲幅超4.5%，報3.621美元/百萬英熱單位。在原油價格接連下挫的陰云籠罩下，天然氣市場為何走出獨立行情？由于定價機制的差異，石油和天然氣的價格走向常常出現“分道揚鑣”的現象。石油的定價以期貨市場為主導，像布倫特原油和WTI原油，其價格受到全球地緣政治局勢、“歐佩克+”產量決策、美元匯率波動等眾多復雜因素的左右，對各類短期信息極為敏感，波動較為頻繁。天然氣市場則呈現出明顯的區域分割特征。在北美，亨利港天然氣價格由本土的供需關系決定，如頁巖氣產量的變化、供暖需求的波動等。當美國本土頁巖氣產量大幅增長時，亨利港天然氣價格往往會受到下行壓力；反之，在冬季供暖需求旺季，價格則會上升。歐洲的天然氣價格雖也是市場化定價，但地緣沖突、LNG進口規模以及可再生能源的發電情況都會對其產生顯著影響。烏克蘭危機期間，歐洲LNG進口規模的變化，就使歐洲天然氣基準TTF價格波動劇烈。而今年，受需求增加及地緣政治因素影響，歐洲天然氣價格持續高企。數據顯示，今年4月，歐洲平均天然氣價格較2024年4月上漲28%。亞太地區方面，過去幾年，由于大部分天然氣長貿合同與油價掛鉤，其天然氣價格受油價波動影響較大。但近年來，隨著現貨市場的發展，亞洲天然氣價格受區域供需的影響越來越大，與油價的聯動性逐漸減弱。2025年以來，亞洲部分國家因工業復蘇，對天然氣的需求增加，使得該地區天然氣價格走勢與油價背離。例如，國際油價在今年4月持續下跌，但亞洲液化天然氣價格重要指標JKM的價格4月卻環比上漲10%。從供需基本面來看，石油和天然氣的市場邏輯不盡相同。石油供應方面，“歐佩克+”能夠通過調整減產或增產策略，在相對短的時間內對全球石油供應進行調控。例如，近期“歐佩克+”增產計劃的實施，就使得全球石油供應增加，對油價形成下行壓力。天然氣的供應則存在諸多限制。一方面，LNG項目從規劃籌備到最終投產，通常需要5—7年的時間，投資周期長使其短期供應缺乏彈性。另一方面，地緣沖突等因素對天然氣供應的影響更為直接。比如烏克蘭危機導致俄羅斯對歐洲的天然氣供應大幅減少，歐洲只能加大LNG進口力度，但全球LNG貿易的靈活性有限，難以迅速填補供應缺口。即便在油價下跌的情況下，天然氣的供應結構也不會因此而迅速改變。美國頁巖氣產量雖然受到油價下跌的一定沖擊，但其鉆機設備和從業人員由頁巖油向頁巖氣開采的轉移，在一定程度上維持了天然氣的產量穩定。根據貝克休斯5月2日發布的數據，美國石油活躍鉆井數量在當周減少了4個，但天然氣鉆井數量卻增加了2個。這也表明，油價下跌對天然氣供應的影響并非簡單的線性關系。從需求端來看，石油需求主要集中在交通和工業領域，容易受到經濟周期波動和新能源替代的影響。當經濟增長放緩，如當前全球經濟面臨衰退預期時，石油需求就會相應減少；同時，隨著電動汽車等新能源交通工具的普及，石油在交通領域的需求也被逐步替代。天然氣的需求則呈現出明顯的季節性特征，受發電和供暖需求影響，冬季的天然氣需求會大幅增加。同時，在能源轉型的大背景下，天然氣作為相對清潔的化石能源，被視為煤炭和石油的替代品，其需求增長具有一定的韌性。隨著全球對清潔能源的需求不斷上升，天然氣作為過渡性能源的地位愈發重要。以歐洲為例，天然氣發電逐漸取代煤炭發電，天然氣需求持續上升。因此，全球天然氣需求的上升趨勢與石油需求受經濟下行和新能源替代影響而下降的趨勢有所不同。在能源市場中，天然氣和石油在某些領域存在相互替代的關系。例如，在工業燃料和發電領域，油價下跌可能會導致一些工業用戶從使用天然氣轉向使用石油，從而減少對天然氣的需求，導致兩者價格出現負相關。但從長遠來看，在全球能源轉型的大趨勢下，天然氣憑借其低碳排放的優勢，被廣泛用于替代煤炭和石油，以減少碳排放，其價格更多地受到自身供需和能源政策的影響。這使得天然氣的價格驅動邏輯逐漸獨立于石油，兩者的差異愈發明顯。除此之外，石油和天然氣的金融屬性也有所不同。石油的金融屬性較強，其期貨市場發展成熟，吸引了大量投機資金參與，對沖基金等金融機構的持倉變化會直接影響油價走勢。同時，宏觀經濟預期和市場風險情緒也會對油價產生較大沖擊。當股市暴跌或經濟數據不佳時，投資者往往會拋售石油等風險資產，導致油價下跌。相比之下，天然氣的金融屬性稍弱，其期貨市場規模相對較小，尤其是在亞太地區。天然氣價格更多地依賴于實物供需狀況，如管道氣的輸送量、LNG船期安排等，以及天氣變化對供暖和制冷需求的影響。在北美地區，冬季的寒潮會導致天然氣供暖需求大幅增加，從而推動天然氣價格上漲，這種價格變化與石油市場的金融波動關聯度較低。歷史數據也顯示，在過去的油價下跌周期中，天然氣價格并未完全跟隨油價變動，而是更多地受自身供需和天氣因素的影響。總體而言，本輪全球油價連續下跌對全球天然氣市場雖有一定影響，但影響有限。未來，隨著天然氣市場化改革的深入推進，特別是亞太地區現貨市場的不斷發展壯大，以及全球能源轉型進程的加速，天然氣與石油價格的聯動性可能會進一步減弱，天然氣市場將更多地依據自身的供需關系、基礎設施建設、政策導向等因素來決定價格走勢和市場格局。
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