上半年地方發(fā)債超5萬億元，這些資金投向了哪里
2025.07.03
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作者 |?第一財經(jīng)?陳益刊
今年上半年地方政府發(fā)債加速。
根據(jù)財政部及中國債券網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年上半年全國發(fā)行地方政府債券合計約5.5萬億元，同比增長約57%。
中央財經(jīng)大學教授溫來成告訴第一財經(jīng)，今年地方政府債券發(fā)行進度比較快，這體現(xiàn)了在復雜內外形勢之下，地方政府加快發(fā)債籌資，投向重大項目等建設，從而比較好地支持經(jīng)濟穩(wěn)步增長。
地方政府債券按用途分為新增債券和再融資債券。新增債券是新發(fā)行的債券，資金主要用于基礎設施等重大項目、民生項目等的建設。再融資債券則主要用于償還到期債務本金或置換存量隱性債務，屬于“借新還舊”。
根據(jù)財政部及中國債券網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年上半年地方發(fā)行的近5.5萬億元政府債券中，新增債券發(fā)行規(guī)模約2.6萬億元，同比增長43%。再融資債券發(fā)行規(guī)模約2.9萬億元，同比增長約73%。
不難發(fā)現(xiàn)，今年上半年，一半以上的地方政府債券資金都用來“借新還舊”，償還舊債。
溫來成分析稱，今年上半年再融資債券發(fā)行速度快，主要有兩方面原因：一是，今年2萬億元用于置換存量隱性債務再融資債券，大多數(shù)在上半年完成發(fā)行，從而支持地方化解隱性債務風險，延長償債期限，降低利息負擔；二是，目前到期地方政府債券本金，約九成都靠發(fā)行再融資債券來償還，從而緩解地方當期償債壓力。
盡管今年上半年地方發(fā)債過半資金用于償還舊債，并不直接帶來增量效應，但此舉也緩解了當前地方財政收支矛盾，讓地方騰出更多財政資金和精力用于促發(fā)展、保民生。
財政部數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，地方一般公共預算支出97161億元，同比增長3.4%，社保和就業(yè)、教育等民生領域資金得到有效保障。地方政府性基金預算支出31132億元，同比增長14.9%。
在今年上半年發(fā)行的2.6萬億元新增債券中，新增專項債券發(fā)行約2.2萬億元，同比增長45%。今年，國務院以“負面清單”模式大幅放寬了新增專項債資金投向，比如，相當一部分資金投向化解存量隱性債務、解決拖欠企業(yè)賬款領域，剩余的資金則投向了項目。
根據(jù)企業(yè)預警通數(shù)據(jù)，目前投向項目的新增專項債資金中，投向市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施項目占比約28%，各類交通領域項目占比約19%，土地儲備項目占比約11%，農(nóng)林水利項目占比約5%，醫(yī)療衛(wèi)生領域項目近5%等。
為了支持房地產(chǎn)市場穩(wěn)定，今年專項債被允許投向土地儲備項目，地方明顯加大投向土地儲備項目的力度。
從具體省份來看，根據(jù)企業(yè)預警通數(shù)據(jù)，今年上半年江蘇省發(fā)債規(guī)模居全國首位，約5500億元；山東、廣東、四川三省發(fā)債規(guī)模均超3000億元，分列二、三、四名；湖北、北京、浙江、安徽、河北發(fā)債規(guī)模均超2000億元；湖南接近2000億元。
總體來看，與去年全年相比，今年上半年江蘇、山東、廣東發(fā)債規(guī)模依然穩(wěn)居前三名。三地經(jīng)濟發(fā)達，獲得的新增債券規(guī)模相對大，而江蘇和山東獲得較大額度用于置換隱性債務的再融資債券，這也使得兩地發(fā)債總額位居前列。
今年以來地方政府債券平均發(fā)行期限繼續(xù)拉長，發(fā)行利率持續(xù)降低。
根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，今年1~5月，地方政府債券平均發(fā)行期限為16.4年，比2024年全年（14.4年）高出2年。今年1~5月地方政府債券平均發(fā)行利率1.95%，明顯低于去年全年水平（2.29%），這有利于降低地方融資成本。
目前地方政府債務風險總體安全可控，債務余額控制在限額以內。財政部數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月末，全國地方政府債務余額512475億元，控制在限額（579874.3億元）之內。
近期財政部表態(tài)盡早發(fā)行和使用超長期特別國債、專項債券等，發(fā)揮財政資金引導和帶動效應，支持做好“兩重”“兩新”等工作，推動促消費、擴投資、穩(wěn)外貿(mào)、惠民生等政策早見效、多見效。
目前財政部披露的三季度超長期特別國債發(fā)行計劃中，已有部分超長期特別國債提前發(fā)行。接受第一財經(jīng)采訪的多位財稅專家分析稱，三季度地方政府專項債券也會加快發(fā)行，以盡早實現(xiàn)實物工作量，穩(wěn)投資、防風險、穩(wěn)經(jīng)濟。這也為四季度財政增量政策出臺預留空間。
財政部此前表示根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期，全力鞏固經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的基本面。
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